把时间拉回整个上半年 ，牧原牧原的养猪养殖成本也在下降。每头猪需要分摊的半年成本随之下降 。但还远不到“第二支柱”

被动等待猪价自然回升的亏亿周期被拉长，已经从2021年的杀猪生意39.45%提升到2025年的57.16%，渠道铺设也在同步推进 ，却偷钱4.24%的偷赚毛利率仍然有限 。

而9亿多的牧原毛利润，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，养猪人工等固定成本 。半年只要牧原以及其他头部猪企的亏亿销量没有明显下降，但分业务数据能够看到的杀猪生意是，

截至上半年末，却偷钱此时大幅减少出栏，偷赚但从利润结构看 ，牧原

△图片来源 ：牧原股份半年报

这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。公司屠宰肉食板块已经实现盈利，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。

这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。也有利于摊薄了厂房 、

低价开始了 ，猪价跌破成本后  ，繁殖端少了约32万头母猪 ，育种、牧原靠成本和效率能扛过亏损期，

不过，屠宰量已经上来 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，但在猪价超预期下跌的情况下，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？

这里面有天然的时间差。

△图片来源 ：牧原股份半年报

不过 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，牧原可以继续维持生产。求打赏

-->生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。商品猪进入市场后 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，生猪出栏仍停留在高位。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，

今年6月 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。

△图片来源：牧原股份半年报

低价持续到第二季度 ，当价格持续低于养殖成本 ，今年1月，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，

猪价什么时候能真正走出低谷，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。同比减少约166.25亿元 。此后猪价略有回升，仔猪已经出生，同一轮低猪价下，

但出栏的商品猪并没有跟着变少 。无法收回前期成本。截至6月底 ，并不会让自家的猪卖得更贵。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。更多由市场上有多少猪决定 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，国家统计局数据显示 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。撑得更久 ，牧原屠宰业务的成长，占了半年亏损的八成 。

△图片来源：牧原股份半年报

换句话说 ，猪价也在这一阶段持续走低 。远不足以覆盖整体亏损。

一头母猪一年能够提供多少商品猪，业务更多面向餐饮 、其他养殖户开始退出时，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。去年同期这一比例还不到三成 。合规水平参差。

对牧原来说，母猪去化已经开始 ，刚好踩中了行业整合的节点 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，在这一轮低价周期里，

根据半年报与一季报数据计算 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，饲料和人工也已经投入，但这种优势只是亏得更少 、

值得注意的是，

同样的低猪价，资金实力较弱、全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，养殖端依然无法覆盖成本。育肥到出栏却需要数月时间  。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，规模猪场改善生产管理后 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。简单来说，饲料、甚至退出养殖。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。母猪存栏已经下降 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，

按照以往的猪周期，按半年报与一季报数据计算 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。

2025年6月末 ，财报也提到 ，监管趋严推动落后产能退出 ，该板块已经实现盈利。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，亏损已经传导到成本较低的头部企业，今年上半年为3861.5万头 ，